来源：雪球App，作者： lanse001，（https://xueqiu.com/2443086428/219040012）

#老司基硬核测评#

今年以来股票行情不佳，沪深300指数下跌较多，抗跌性较好的债券基金再次吸引投资者的注意。雪球这一次选取了8只抗跌性较好的债券基金进行全方位评测的活动，应雪球的邀请，下面我对8只抗跌性较好的债券基金的个人评测，欢迎球友批评指正。

本文较长，主要内容包括：债券基金常识，债券基金的利润来源，债券基金的增强收益的方法，如何选择债券基金，债券基金的分类与评价，8只基金的详细评测。

如果只想看评测，可以主要阅读第六部分8只基金的详细评测。

一、债券基金简介：

1、什么是债券？

债券是一种以发行人信用为基础发行的一种有价证券，是社会各类经济主体比如政府、企业、银行等为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

2、国内债券的分类：一般可以分成利率债、信用债和可转债三大类。

3、什么是债券基金？

债券基金，又称为债券型基金，是指专门投资于债券的基金，根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。在国内，债券基金的投资对象主要是国债、金融债和企业债。通常，债券为投资人提供固定的回报和到期还本，风险低于股票，所以相比较股票基金，债券基金具有收益稳定、风险较低的特点。

4、债券基金的分类：

注：以前一级债基可以打新股，现在是不可以打新股的。

雪球第十一期测评的8只逆势抗跌债基的分类兼下图：

有中短期纯债基金、有中长期纯债，也有混合债券型基金。

二、债券基金的优势:

1、风险较低。债券基金通过对不同的债券进行组合投资，可以降低单个投资者直接投资某个债券的可能面临的风险。

2、专业人员运作。债券有不少运作比较复杂，如债券的分类、债券的分析等有许多专业的术语如久期、到期收益率等，还有多种债券投资策略，普通投资者难以掌握，而专业人员则能较好的运作。

3、债券基金作为机构投资者可以进入银行间债券市场（我国95%的债券在银行间债券市场交易，而个人投资者是不能直接投资银行间债券市场的债券品种的），还可以运用质押回购等加杠杆（个人投资者不能参与质押回购），提高债券投资的收益率。

4、费用相对较低。债券基金的管理费、托管费、销售服务费等一般低于股票型基金、混合型基金。

5、夏普比率整体优于股票基金。因为债券基金（特别是二级债基）持有的债券和股票混合在一起可以降低风险，所以夏普比率一般高于股票基金。

6、流动性强。个人投资者如果直接投资债券，因为债券的交易不如股票活跃，买卖的冲击成本较高，很多需要持有到期才能兑现，流动性不佳，投资债券基金的流动性就好多了，申购、赎回债券基金都很方便，C类的债券基金在持有一段时间后甚至可以免赎回费。

三、债券基金的常用投资策略和利润来源：

1、债券基金的常用投资策略：久期策略（利用骑乘效应，买入年期即将到退化的债券，待其收益率出现快速下滑时，产生较好的市场价差），杠杆策略（通过质押回购获得杠杆。），持有到期策略等。

2、债券基金的利润来源：票息收入、买卖价差的收益等。

四、投资债券基金的预期收益：债券基金特别是纯债基金，因为配置的资产80%以上是固定收益的债券，收益率很难做的很高。截止2022.4.22日，近3年纯债基金平均收益率为11.34%。（不可以对纯债基金的收益率有太高的期待）

五、如何选择债券基金（本文主要指纯债基金）;

1、要有一定的债券和债券基金知识，了解债券的风险和收益特征，了解常见的债券基金类型，了解债券基金的常见评价指标，了解债券和债券基金信息的发布渠道。

2、认识自己，要确定自己的风险偏好，风险偏好高的权益和债券的投资比例可以设定为7比3，或者6比4.风险偏好低的权益和债券的投资比例可以设定为5比5.（注意可转债基金虽然也是债券基金，但是可转债有股票和债券两种属性，一般要归为权益类，因为波动比纯债基金大很多，收益也可能高很多）

3、要关注绝对收益能力。投资者买债券基金是为了赚钱，绝对收益能力是我们首要关注的。稳稳赚钱的债券基金优于有时大赚有时大亏的债券基金。

4、关注风险收益比。这个主要是要了解一个债券基金的利润来源是什么，债券基金要通过收益率一般是加杠杠、加久期、信用下沉（多买低评级高风险的债券），这些方法都是盈亏同源的，能放大收益，做错了也会放大亏损。

5、可以参考专业机构的评级。

6、专业的投资者还可以在多种资产轮动，比如用美林时钟等策略，在最适合投资债券的时候投资债券。（美林时钟策略认为在经济衰退阶段比较适合投资债券）

六、8只债券基金的评测

因为8只债券基金分别属于不同的类型，所以进行分类测评。

中短期纯债基金：1只，006077.

1、基本情况：

2、绝对收益情况：

成立以来每一年都是正收益。

3、相对收益情况：与同类基金的比较，近1、2年表现良好，四分位排名是良好，近3年表现一般，四分位排名是一般。

与业绩基准相比：成立以来一直跑赢业绩基准，表现较好。

4、风险收益分析：

夏普比率高于同类，特别是亏下行风险低于同类。

5、投资组合分析：

债券占比98.99%，

2022年1q债券占净比116.53%，杠杆适中。

该基金的投资组合比例为：本基金投资于债券的比例不低于基金资产的 80%，其中，
本基金投资于信用评级在 AA 级（含）以上的超短债主题证券的比例不低于非现金基金资产的 80%。超短债主题证券，系指剩余期限在 270 天（含 270 天）以内的国债、政府
支持机构债券、政府支持债券、地方政府债、金融债、企业债、公司债（含证券公司短期公司债券）、商业银行次级债、中期票据、短期融资券（含超级短期融资券）、可转换债券（含可分离交易可转债）、可交换债券。
6、波动率和最大回撤

近3年最大回撤:-0.31%，在分类中,近3年最大回撤率排名1/921 ,战胜99.89%的同类。 近3年波动率0.3%，排名13/988 优秀。

7、基金经理：

基金经理任职回报还不错。

8、收益来源:

债券利息是主要来源，公允价值变动收益占比较低。收益主要靠收利息。

小结一下：(006077)成立以来每一年都是正收益。能跑赢业绩基准，近1、2年表现良好，波动率和最大回撤表现出色。

中长期纯债基金，4只，见下图

1、基本情况：

2、绝对收益情况：4只基金每一年都是正收益。表现不错。

3、相对收益情况：:000914和675113近3年业绩出色，四分位排名是优秀，040041和000564近3年表现一般，四分位排名是一般。

000914：

:000564：

:040041：

:675113：

与业绩基准相比：成立以来000564一直跑赢业绩基准，表现较好。其他3只跑输基准，表现一般。（4只基金的业绩有的是中债收益率，有的是中证全债指数，为了计算方便统一用中证全债指数，因为这两个指数，收益率差别较小）

4、区间风险收益分析（2017.4.28至2022.4.28）：

675113和000914区间信息比率表现较好，超额回报较高，表现出色，其他2只基金表现一般，回报低于中证全债指数。夏普比例方面000914.675113和040041表现较好。

综合来看000914和675113风险收益表现较好。

5、投资组合分析：

4只基金债券占比在96.77%以上，

2022年1q，040041债券占净比122.01%最高，其他3只在113.29%至121.33%之间，杠杆适中。

4只基金的持仓债券种类对比：

040041第一重仓是企业债券，000564第一重仓是金融债券，675113和000914第一重仓是中期票据。

重仓债券对比：

4只基金差异较大。

6、波动率和最大回撤

040041近3年最大回撤：-1.36%，近3年波动率0.63%，排名优秀。其他3只基金数据逊于040041.

7、基金经理：

000914的闫沛贤基金经理任职回报最高。

8、基金评级：

000914和675113晨星评级为5星，评级高于000564和040041.

9、基金收益来源：

000914的债券利息收入与本期利润比%为111.37%最高，显示利润主要来自持有的债券利息，其他收益贡献为负，040041和000564的债券利息收入与本期利润比%也在100%以上，显示利润主要来自持有的债券利息，其他收益贡献为负，675113的债券利息收入与本期利润比%低一些，显示利息以外也贡献了一些正收益。

小结一下：4只成立以来每一年都是正收益。000914和675113能跑赢业绩基准，回报较高，040041波动率和最大回撤表现出色，总体来说000914和675113表现较好。

混合债券基金，3只，

1、基本情况：

2、绝对收益情况：3只基金每一年都是正收益。表现不错。160514的2017和2022年为负收益，表现不佳。

3、相对收益情况：

同类排名：160514、240003近3年业绩出色，四分位排名是优秀，000186近3年表现一般，四分位排名是一般。

160514：

:000186：

:240003：

与业绩基准的对比：3只的业绩基准不同，为了分别对比，我选择中证综合债指数来对比：

成立以来只有240003跑赢中证综合债指数，表现较好。其他2只基金跑输中证综合债指数。

4、区间风险收益分析（2017.4.28至2022.4.28）：

000186区间信息比率表现较好，160514超额回报较高，表现出色，3只基金回报都高于中证全债指数。夏普比例方面000186表现较好。

综合来看3只基金回报风险收益表现都较好。
5、投资组合分析：

4只基金债券占比在93.74%以上，

2022年1q，000186债券占净比122.01%最高，其他2只为96.19%和100.78%，杠杆适中。

4只基金的持仓债券种类对比：

160514第一重仓是金融债券，000186和240003第一重仓是中期票据。

重仓债券对比：

3只基金差异较大。

6、波动率和最大回撤

24003近3年最大回撤：-0.93%，近3年波动率1.12%排名优秀。000186近3年波动率0.96%排名优秀，但回撤较大，160514回撤和波动率都较大。
7、基金经理：

240003的基金经理李栋梁任职时间较长，160514的邓欣雨任职回报最高。

8、基金评级：

160514晨星评级为5星，240003晨星评级为4星，000186晨星评级为3星。160514晨星评级最高。

9、基金收益来源：

000186的债券利息收入与本期利润比%为77.86%最高，显示利润主要来自持有的债券利息，240003和160514比例低一些，说明买卖价差等占比较高。

小结一下：000186,240003成立以来每一年都是正收益。160514成立以来2017.2022年都是负收益，其他年份正收益，近5年3只基金能跑赢基准，回报较高，040041波动率和最大回撤表现出色，总体来说000914和675113表现较好。

七、一些值得注意的问题：

1、债券基金与股票基金的长期收益比较：

（比较区间2016.4.28至2022.4.28），长期来看股票基金的收益大幅跑赢债券基金。

2、债券基金提高收益的三种方法：加杠杆、加久期、信用下沉都是双刃剑，要长期跑赢中债（利息再投资）不容易，如果扣除杠杆之后更是难度不小。

3、个人以为绝对收益能力是债券基金的重要观察点，对于有多个年份负收益，特别是负收益幅度高的债券基金，即使阶段业绩不错，也要谨慎，以为这样的基金可能存在风险控制能力较差，过度压住的问题。

4、对于债券基金（特别是纯债基金）要降低收益预期，中证综合债指数(利息再投资）从2019以来收益连续多年小幅降低。对于中短期纯债基金要精选优质品种，非优质品种的收益可能不太稳定，甚至不如；流动性也不如货币基金。银行的理财产品也对这些中短期债券基金构成激烈的竞争。

5、债券基金名称后面的字母abc是什么意思？

代表的是债券基金的额不同份额，主要区别是认申购费不同的付费方式。

6、短债基金、、银行理财产品的区别：

风险提示：风险提示：本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自负。债券基金风险高于货币基金，债券基金不保证保本，运作可能存在利率、信用等风险，基金过去的业绩不代表未来。

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