来源：雪球App，作者： 表舅是养基大户，（https://xueqiu.com/1558671310/294585897）

今天最爆炸的财经新闻，是下面这条，没有成立理财子公司的，中小银行的理财产品，到2026年末，要全部出清，那么这些银行的理财部门，届时也可以原地解散，全员转岗了。

其实，这事，在很多人的预期之中，因为，从2021年开始，那些未持牌（理财子公司牌照）的中小银行理财，就不被允许新增规模了，也就是说，假如你2021年某一时点的规模是500亿，那么，往后任意时点的总规模，都只能降，不能新增。换句话说，你本来就是砧板上的一块猪肉，什么时候开始剁了你，取决于饺子皮啥时候擀好。

很多人会有点唏嘘，想为这些中小银行唱一曲挽歌，来悼念，但这件事究其根本，其实是符合历史发展规律的，那就是：中小银行理财的历史使命已经完成了，可以退出历史舞台了。

表舅，从底层逻辑的角度，给大家做一个分析，2004年，第一只人民币理财，的阳光理财B计划横空出世，距今20年整了，而这些资管产品，归根到底，就是两头，负债端（卖出去的产品）和资产端（投出去的资产），我们看看理财兴起时的情景。

一、我们先看负债端，银行理财兴起的底层原因是什么？

很简单，是对利率压制的突破，换句话说，2013年、2015年，我们分别开启了贷款、存款的利率市场化进程，在此之前，存贷利率都是被压制的，而银行理财，与其说是一种资管产品，不如说是一款利率自由定价的存款产品，因为资金池模式运作下，你的业绩基准，都是能够达到的。

原来，在表内存款利率压制的情况下，居民的存款回报远低于全社会的资本回报率，但居民没有选择，各家银行的价格都是同质化的，于是股份制银行被基础更好的四大行压得死死的，而理财产品，成为了股份制银行实际扩表的工具（发展表外业务，用高收益理财吸引企业和个人的结算账户，最终带动表内存贷业务的发展）。

这个模式，对中小行也是适用的，如果没有高收益的理财产品，很多中小行，是很难从大行地方挖到客户，获得“起步资金”的。

而如今，随着利率市场化的推进，以及理财产品打破刚兑，从类存款产品，向类资管产品转型，那么从负债端看，对中小银行来讲，理财的历史使命就已经结束了。

过去的两年，这个现象很明显，当很多中小银行，可以用贴息存款，抬高存款利率，吸引客户做存款的时候，那我干嘛还要去卖理财呢，对银行来讲，同样的客户资源，把表内存贷规模做大，至少还有个面子，一白遮千丑。

二、再看资产端，同样经历着剧变。

银行理财兴起之初，它的资产端，就是表内信贷的表外化，就是影子银行，因为90年代开始，我们的央行开始搞宏观调控，以至于二十一世纪开始，随着城镇化进程轰轰烈烈、分税制的彻底实施，地产、城投，成了吸收信贷的最大池子，但宏观调控，就要求，什么热，堵什么，试图熨平周期的起伏，所以，在表内信贷方面，监管持续出台各种政策，让银行不要给城投、地产，放太多贷款。

但银行都是驱利的，有钱赚，干嘛不赚，而且，不做城投和地产，难道去做小微企业？

所以，银行理财，成了最好的工具，在表外募集理财资金，通过多重嵌套，将资金实际投向城投、地产，而这些投放出去的资金，最终又通过返存的方式，回到银行的表内，过去的二十年，银行的资产负债表，归根到底，就是这么膨胀起来的。

那么，现在，昨天潘行已经在论坛说了，城投、地产，都在缩表，仅有的一些城投资产，银行表内都投不够，干嘛还要分给你做理财的资管部门？毕竟我表内赚价差可以赚1%，你管理费就收0.2%。

而且，这一缩表趋势还会加速，今天的新闻，河南要发520亿的专项债，去偿还存量债务，而在之前，明面上，是不可以借新还旧的，这意味着，高收益的城投资产，还会进一步压缩。

没有了主要的资产，中小银行理财的存在，还有什么意义？

以上，就是对中小银行理财逐步出清的底层逻辑分析。

公募基金，银行理财，最终都将走上强者恒强的道路。龙头效应会越发明显，现在的100多家公募基金，能实际赚钱的，大概率不会超过一半，很多民营、私募系的公募基金，最终会落得牌照都卖不出去的地步，而银行理财也是一样的，监管的态度很明确了，与其发了牌照，然后做一批、死一批，还不如一开始就少发几张牌照，省得折腾，毕竟，现在的20多家银行理财子公司，有些，可能3-5年内，就要彻底掉队了。

如果大家对各个细分赛道的牌照的业务现状、未来发展有兴趣的话，可以收藏一下这篇，回过头看一下，表舅去年写的，金融机构，底部的顶部四部曲：

1、《保险篇——目前是行业底还是棺材底？》

2、《理财篇——目前仅仅是底部的顶部》

3、《中小银行篇——确实是底部的底部了》

4、《公募篇——底部还是顶部》