近期披露的2024年二季度公募基金数据显示，截至2024年二季度末，公募基金整体行业规模增长1.9万亿元，达30.74万亿元，较2024年一季度末规模28.87万亿元增长6.47%；具体到基金分类规模，2024年二季度，除了商品基金(规模很小仅920.33亿元)增幅为43.6%外，天相数据显示，债券基金规模达10.43万亿元，环比增长13.89%，其次是货币市场基金规模近13万亿元，增幅为5.52%，再其次为海外投资基金，增幅为4.63%。

截至2024年二季度末基金规模(按类型)

此外，从与前三个季度数据对比看，天相债券数据显示，今年二季度债券基金规模较今年一季度份额增加了11732.13亿份，增幅为13%，较2023年四季度末增加了16308亿份，增幅为19%，较去年三季度末增加了19873.79分份，增幅为24.2%，呈明显逐季增加的趋势，而同期，货币基金虽有增加，但增幅分别为5.52%、16.82%、15.6%，不及债券基金；股票型基金的增幅分别为0.36%、10%、9.8%；混合型基金增幅分别为-3.86%、-11.47%、-17.57%。

今年在新基金发行上，也呈现出新的结构性变化，截至今年6月底，今年债券基金的发行超过了5000亿元，占到了公募基金发行总规模的80%以上。此外，今年二季度，债券型基金是除了货币型基金(规模大)、商品型基金和QDII(规模都不大)外，实现盈利的品种。2024年二季度，债券基金的季度共实现净申购7319.48亿份，同比增长8.62%。

实际上，近三年来，债券基金的规模一直呈现不断增长的趋势。

截至2024年二季度末近三年基金资产规模统计图

债券基金规模的快速增长，也引来了业内的关注。近日，上海证券发布了一份《零售新浪潮下债基管理人如何突围？》的证券投资基金研究报告中提到，近年来，伴随资管新规的实施，以及城投、房地产等传统高收益领域的固收资产投资机会逐步消失，过往以预期收益型为主的银行理财、信托等产品的刚兑预期逐渐被打破，平均收益回归至与风险相匹配的水平。在资产新规后，零售业出现了新的趋势，其中，债券基金越来越受到投资人的认可，其份额不断提升。而作为净值化管理先行者的公募基金，在稳健型产品的供给上具备优势，公募管理的债券基金越来越成为可以满足零售客户稳健投资需求的重要品类。在这一波零售新浪潮下，公募基金如何应对债券基金规模的增加并努力做好投资与服务，已经成为行业的一道新的必答题。

随着公募基金所管理的债券基金规模明显增长，对公募基金在资产端和负债端的管理产生了较大影响，市场对公募基金的管理也提出了新的挑战。在资产端，面对快速增加的债券基金规模，优质债券供不应求，公募基金对产品的选择和操作策略的难度提升；在负债端，债券基金的主要投资者为机构，而2023年以来，债券牛市吸引了大量个人投资者持有债券基金，而个人投资者对债基的波动又有高敏感性，如何提升“长尾用户”服务能力，做好投资者陪伴和服务，这些都对公募基金的负债端管理，也提出了更高的要求。

实际上，作为公募基金管理人，其核心能力主要体现在投资能力、产品布局以及投资者陪伴等多个方面。在激烈的市场竞争中，公募基金公司只有不断提升这些核心能力，才能服务好投资者，实现自身稳健发展。新零售浪潮下，公募基金管理人为应对债券基金的规模增长和投资者结构的新变化，需要同时提升在资产端与负债端的业务水平与服务能力。

在资产端方面，面对激增的债券基金规模，优质债券供不应求。2023年四季度至2024年一季度，“资产荒”行情不断演绎。公募基金大多是采取适当增配信用债、拉长久期、加强信用挖掘等策略，来保证投资收益。

在负债端方面，以前很长一段时间，债券基金的主要投资者为机构，2023年以来的债券牛市，吸引了大量个人投资者持有债券基金，对公募基金的负债端管理提出了新要求。一方面，为防止机构资金大进大出在债市波动时对流动性管理可能造成的巨大威胁，公募基金在债券牛市时会对承接机构资金更为谨慎，例如，基金管理人会加强和机构客户关于资金赎回期的沟通、基金产品或开启限制大额申购等；另一方面，面对激增的个人投资者，公募基金纷纷加强投资者教育，以保护中小投资者的利益。面对不断增长的个人投资者群体，基金公司需具备“长尾用户”服务能力，例如，能通过行业媒体和零售渠道的自媒体发声，及时解读债市，提高个人投资者理性投资水平，保护中小投资者的利益等。

此外，合理的产品布局是公募基金公司满足市场需求、提升竞争力的重要手段。在债券基金市场竞争中，基金公司需要对市场需求的精准把握，通过建立多元化的产品线，满足不同投资风险偏好者的需求；通过不断的产品创新，为投资者提供更丰富的服务；通过推出具有独特卖点和竞争力的基金产品，来体现基金公司对不同细分赛道的资源禀赋的投资能力。

公募基金二季报显示，易方达、华夏、广发、南方和天弘等公募基金公司总规模位于前列。从管理固收基金规模看，排名靠前的有博时、广发、招商、嘉实、永赢、鹏华、中银、易方达、富国、华夏、南方、汇添富、工银瑞信、天弘等基金公司，这些公司中，每家公司都有自己应对市场挑战的法宝。

以业内管理规模领先的博时基金为例，根据银河证券基金研究中心7月份发布的数据显示，截至今年二季度末，博时基金债券投资方向资产净值超4143.74亿元，在149家参与排名的基金公司中排第2。根据海通证券数据显示，截至2024年6月30日，博时基金近10年固收基金整体业绩为99.36%，排名2/16；近10年纯债类基金整体业绩为70.21%，排名3/27。作为固收“大厂”，博时基金较早布局固收领域，以高质量的投研团队、成熟稳健的投资风格、丰富的管理经验、全面的产品布局，优异的长期业绩，在行业内塑造了良好口碑。在固收产品线理念上，博时基金从越来越多的固定收益类投资品种和类固收品种中，挖掘多种资产的结合方式，站在投资者的角度，开发多资产多策略的投资产品。目前，博时拥有货币基金、短债基金、纯债基金、“固收+”、债券指数全产品、各风格品类均覆盖的产品。其中，纯债基金产品线尤为齐备，囊括不同封闭期限。与此同时，博时基金也非常注重为投资者创造良好的投资体验，力求为投资者创造长期可持续的回报。

有的公募公司在债券投资上，具有独立完善的信用评估体系，让投资者获利能力强，例如招商基金。招商基金固收投资多年来持续优化“大固收”管理模式，通过“三个一”的团队化投资管理模式构筑核心优势，同时着力打造“一个团队”“一套体系”“一致行动”，形成有利于做深研究、深度协同的组织优势，以及一致的投资理念、统一的投资框架、相互的价值认同，最终在统一策略下发挥各自优势把握投资价值。招商基金今年二季度固收产品规模达到7300亿元，其中债券基金规模超过4000亿元。海通证券最新数据显示，招商基金固收整体收益率近三年为11.33%，在固定收益类大型公司中排名第2(2/17，截至2024年6月30日)。

有的公司具备了严谨及前瞻性的信用研究，有自创的债券管理框架、严格的风险控制和全面的产品布局，面对个人投资者的涌入，有细致的投资者管理，例如天弘基金。

天弘基金固定收益团队一直将“稳健”放在首位，从投研、信评、流动性管理层面严控回撤，同时十分注重负债端引导。Wind数据显示，截至2024年二季度，天弘基金份额实现4%的增长，总规模为11798亿元，进入业内第五的位置，规模同比增加份额487亿元。其中，二季度，天弘基金的固收份额达2010亿份，排名业内第14，较前一季度增加432亿元，增幅为27%。海通证券最新数据显示，截至今年二季度末，天弘基金固收产品整体收益率在固定收益类大型公司中近5年排名第2/17、近7年排名第1/17。

在固收产品管理上，天弘基金有一套自己的管理思路。

(数据来源：天弘基金)

其中，2020年天弘基金固收团队结合债券投资中的宏观与交易两大流派，提出“天弘五周期”债券投资框架，以科学化的手段全面分析债市。基于该投资框架，一方面可通过择时交易来增厚收益；另一方面可通过清晰刻画债市波动来控制回撤。

该框架将“周期”分为宏观经济周期、货币政策周期、行为周期、仓位周期、情绪周期。其中，宏观经济周期关注地产、基建、出口等各个方面；货币政策周期主要关注各类财政、货币、产业等政策；行为周期关注机构和居民的投资行为和资金动向，仓位周期关注保险、银行、基金等债市主要投资者在不同债券品种上的仓位情况；情绪周期则使用大量数据刻画债市的情绪变化。

“天弘五周期”债券投资框架

(数据来源：天弘基金)

在严格风控下，天弘旗下债券投资表现亮眼。根据上海证券的这份研究报告，为更好展示公司债券类产品的风险控制能力，报告选取成立满3年的主代码基金产品，且二级分类为短期纯债型基金与中长期纯债型基金为对比标的，统计不同分类下的产品的平均业绩与同类均值。从数据上看，天弘基金的中长期纯债基金与短期纯债基金在近3年收益率上均优于同类均值，在最大回撤的控制上也低于同类均值；在产品波动率风险的控制上，短期纯债基金明显低于同类平均水平，中长期纯债基金略高于同类均值。总体而言，天弘基金能够在控制相关风险的情形下，取得优于同类平均的表现。

天弘基金的纯债基金平均业绩优于同类平均水平

(数据来源：WIND，上海证券基金评价研究中心，截止日期：2024年3月31日)

天弘基金有深厚的用户积累，非常注重服务个人投资者。上海证券基金评价研究中心数据显示，截至2023年12月31日，天弘基金管理的债券类基金产品中，按规模加权统计的持有人户数在债券管理规模超过1000亿的基金公司中数量最多，且个人投资者持有比例最高，为32.93%。

在个人投资者占比数据上，天弘基金的短期纯债型基金中，个人投资者占比一直较高，说明投资者对于天弘基金的信赖程度较高，这离不开天弘基金长期注重服务个人投资者与负债端的引导。

2019年，在天弘基金和蚂蚁联合发起的鼓励投资者战胜货基收益的“收益挑战赛”中，天弘基金以纯债基金作为主要产品抓手，从此之后，纯债基金正式面向个人投资者，天弘基金也在纯债基金的个人投资者上建立了深厚积累。

投资者服务陪伴方面，天弘基金开发了面向银行渠道的小程序“弘运当投”，呈现“债市晴雨表”和系列固收投教内容，通过银行理财经理，将债基投资的知识传递给客户。在面对“热钱”尤其是机构资金涌入的时候，天弘基金旗下固收产品会及时限购；当债券估值合理，机构资金对个人资金摊薄效应下降的情况下，才会逐步放入机构资金，从而维护了个人投资者利益。

随着资管新规的落实，未来，投资者对稳健产品的需求还将持续上升，债券投资或参与债券基金将是投资者资产配置的重要选择之一。展望债市后市，南方基金认为，当下债券收益率已突破历史低点，实际利率偏高。从债券长短端比较来看，当下短端收益率下行幅度较大，10年期—1年期国债利差走阔至60BP以上，预计短端进一步下行的难度较大，而长端较有性价比。

随着公募债券类基金规模的扩大和持仓占比的提升，招商基金认为，公募基金成为债券市场边际上不可或缺的活跃交易定价力量和配置力量来源，公募基金的产品线丰富、策略也较为多元，对各品种、各期限的债券一级发行和二级市场价格发现都提供了重要支撑。在多变的市场环境下，公募基金在债券市场的配置行为变化以及对持仓的调整行为，对债券市场的稳定性和流动性有重要影响，提升了市场整体的效率和活跃度。未来，在公募基金行业高质量发展的推动下，公募基金会进一步提升投资能力、风险管理能力，对促进债券市场平稳健康发展继续产生积极影响。(金放)

风险提示：本文观点仅供参考，不代表任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人管理的基金的历史业绩并不代表任何产品的未来收益表现。